真正的风险不是股价波动

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真正的风险不是股价波动

真正的风险不是股价波动-第1张

我们知道影响投资回报的是两个因素:公司的基本面(每股收益)以及市场情绪(估值)。股票的价格是围绕价值上下波动的,拉长时间看,估值对收益几乎不产生任何影响。在指数基金教父约翰.博格著名的《The Little Book of Common Sense Investing》中,他提到过一个数据:1900到2016年之间,标普500的年化收益率为9.5%,其中9%的年化收益率来自企业基本面自身的增长,估值波动带来的年化收益率只有0.5%。

王宗合对于波动和风险有非常深刻的理解。他认为波动和投资亏损,有时候一致,有时候又不一致。如果这个波动是来自情绪的影响,那最终回撤并不会转化成亏损。短期的波动并不是风险,而是一种噪音。真正的风险是对公司基本面判断错误导致的亏损。

王宗合认为,对于 短期的市场是无法判断的,一个基金经理能判断的是,未来几年后公司的价值在什么水平。他要买入那些未来几年后价值有比较明确增长的企业。所以,一个月的收益率是不确定的,但是看两三年的收益率是比较确定的。

做了很多年投资后,他也发现市场的情绪就像一个钟摆,会出现周期性的摆动。有时候钟摆会极度悲观(比如2018年四季度),又时候又会出现极度乐观(比如2015年上半年)。对于一个基金经理的要求是,绝对不能被风险偏好左右了自己的决策。所有的决策,必须是基于企业的内在价值。

比如说在2015年4月市场最疯狂的阶段。这时候去买一些概念股,可能短期表现会很好。但这些标的价值基础并不扎实,长期股价跌下来后就再也回不去了。

真正的风险是,错误的判断企业价值。王宗合非常强调研究的深度。他认为价值投资者的超额收益,必须来自领先于市场的研究,如果没有领先于市场的研究,就不应该去投资这个标的。

简单来说,最大风险是买了一个我们自己都还没搞懂的公司。所以,投资中去认识自己的能力圈,坚守自己的能力圈是极其重要的。

王宗合在三类企业中构建自己的能力圈:

第一类是商业模式构建在人群之上。这种公司偏向消费属性多一些,可以是卖某种产品或者某种服务。比如品牌消费、医疗服务、金融服务、文化娱乐等,都是建立在人群之上,有2C的属性。

第二类是大制造领域。这类公司和第一类不同,大部分是2B的。里面比较看重成本或者效率领先于竞争对手的企业,或者学习曲线已经和海外拉平的制造业创新企业。

第三类是产品创新的公司,比如医疗领域的一些公司。这些公司学习曲线还在比较早期,有比较大的发展空间。

此外,鹏华基金内部设立了基金经理小组进行定期讨论,每个人都有自己擅长领域,通过持续分享帮助弥补自己能力圈不强的领域。

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